Il debutto da 440 miliardi di Unitree: la festa, il metro di giudizio e un fondatore che non sorride

Unitree Technology, l'azienda di Hangzhou specializzata in robot umanoidi, è approdata al mercato STAR (Science and Technology Innovation Board). Con un prezzo di emissione di 150,80 yuan, il titolo ha aperto a 1.100 yuan, balzando del 629%; la capitalizzazione di mercato ha toccato momentaneamente i 444,9 miliardi di yuan. Un lotto da 500 azioni ha generato un profitto teorico di 474.600 yuan.

Il giorno della campanella, a fare da contraltare al mito della ricchezza improvvisa che impazzava sui social, c'era una foto rubata del fondatore Wang Xingxing. Sullo sfondo rosso e festoso, tra gli applausi, il volto di Wang era freddo e severo, la fronte corrugata, senza la minima traccia di gioia.

Gli utenti lo hanno soprannominato "il miliardario che non è per niente felice", e qualcuno ha aggiunto: "Quell'espressione è di chi viene gettato all'improvviso sulla brace, costretto a consegnare una pagella perfetta per questa valutazione da 400 miliardi calata dal cielo". La fronte aggrottata di Wang Xingxing è diventata la nota a margine più autentica del settore dell'AI embodied. Il capitale sta prezzando Unitree con la più alta visione fantascientifica, ma chi conosce meglio le carte in mano, cioè Wang, sa meglio di chiunque altro: questa pioggia di denaro sta anticipando tutta l'immaginazione che il mercato ripone nel futuro dei robot general-purpose.

Quattro sedute dopo, quel numero è tornato a 243,9 miliardi di yuan. Quasi 200 miliardi evaporati, un calo del 45% dal massimo.

Ora la pressione è su Wang. Per lui, la quotazione è solo l'inizio di una lunga sfida. Se Unitree resterà ancorata al posizionamento di semplice fornitore per la ricerca e l'istruzione, difficilmente potrà reggere il vessillo della visione dell'AI embodied.

01 La festa e il metro di giudizio

La mattina del 19 agosto, nel primo minuto del debutto di Unitree sul mercato STAR, il titolo è salito del 629,44% e la capitalizzazione di mercato ha sfiorato i 444,9 miliardi di yuan.

Prima di allora, il mercato A-shares non aveva mai vissuto un momento del genere.

L'intero settore dell'AI embodied era stato pompato per due anni sul listino A-shares, ma mancava sempre un titolo nazionale di sistema completo (whole-machine) da quotare. Le valutazioni potevano solo confrontarsi con la visione a lungo termine dell'Optimus di Tesla, oppure disperdersi lungo i concept dei componenti; le raccolte sul mercato primario si riferivano l'una all'altra, gonfiando i prezzi strato dopo strato, senza che nessuna fosse mai stata messa alla prova dal mercato pubblico.

Con la quotazione di Unitree – 219 volte il rapporto P/E di emissione e 35,89 volte il price-to-sales – l'intero settore ha ricevuto in mano un metro pubblico, o meglio, un set di criteri d'esame.

L'euforia del mercato è innegabile. I dati mostrano 9.784.600 conti di sottoscrizione online validi, che hanno battuto il record precedente di 9,42 milioni stabilito da Changxin Technology (CXMT); il tasso di assegnazione è stato dello 0,018%; hanno partecipato 313 istituzioni e 11.052 soggetti al collocamento, con un multiplo di sottoscrizione effettivamente richiesto di 2.618 volte.

Huatai Securities ritiene che dietro l'impennata di Unitree ci sia il passaggio del settore robotico da una "prezzatura basata sui temi" a una "prezzatura basata sulla verifica di volumi e domanda"; la valutazione di quotazione di Unitree potrebbe diventare il nuovo "ancoraggio valutativo" del comparto.

Il giudizio di Tian Lijun, professore di finanza all'Università di Nankai, è più diretto: la quotazione di Unitree segna il passaggio dell'industria cinese dei robot umanoidi dalla fase di "validazione tecnica" e "narrazione di storie" all'era della verifica del valore commerciale, in cui "la redditività dimostra il valore".

Nella prima metà del 2026, le spedizioni globali di robot umanoidi sono state circa 19.100 unità, in crescita di circa il 275% su base annua, con le aziende cinesi a detenere circa il 97% della quota.

Anche la curva di crescita di Unitree è abbastanza brillante. Dal 2023 al 2025, i ricavi sono passati da 159 milioni a 1,699 miliardi di yuan; nello stesso periodo, l'utile netto è passato da una perdita di 11 milioni a un utile di 278 milioni di yuan.

Nel 2025 ha spedito oltre 5.500 robot umanoidi (esclusi i robot a due braccia su ruote), prima al mondo. Il mercato è disposto a prezzarla perché è tra le poche aziende di robot umanoidi in grado di offrire contemporaneamente crescita e redditività.

Ma questo significa anche che tutta la valutazione e il premio poggiano sulla capacità di proseguire questa curva.

Il secondo giorno dopo la quotazione, il titolo Unitree è crollato del 18,7%, con una capitalizzazione evaporata di oltre 160 miliardi di yuan rispetto al massimo.

Il mercato ha sollevato forti dubbi sulla correttezza del metro che Unitree aveva applicato.

02 Le carte in mano e i punti deboli

Il 19 agosto, dopo l'apertura al prezzo astronomico di 1.100 yuan, il titolo ha cominciato rapidamente a raffreddarsi, con i guadagni scesi dal picco del 629% a circa il 485%.

Essendo il punto focale indiscusso del settore, appena Unitree ha frenato, anche i "compagni minori" della filiera – produttori di riduttori, motori e altri componenti – sono inciampati collettivamente, e l'intero indice di riferimento del settore robotico è stato trascinato giù addirittura del 7,5% durante la seduta.

Entro la chiusura del 24 agosto, la capitalizzazione di Unitree si era ridotta a circa 243,9 miliardi di yuan. Ma anche dopo aver tolto parte della bolla, calcolato grossolanamente sull'utile core dell'anno precedente, il rapporto P/E era ancora pari a 413 volte.

Ciò significa che, al ritmo attuale di generazione di profitti, servirebbero più di 400 anni per recuperare l'attuale capitalizzazione di mercato.

Al momento (25 agosto), il titolo Unitree oscilla sostanzialmente in orizzontale intorno ai 602,80 yuan (in calo marginale dello 0,05% nella giornata) – il mercato è chiaramente entrato in una fase di esame e attesa.

Sebbene il titolo sia caduto dal picco delle nuvole, questo quadro stabilizzato trasmette comunque un segnale: il mercato secondario è davvero disposto a pagare soldi veri per un "futuro fantascientifico" non ancora del tutto validato.

Per i concorrenti ancora in fila per la quotazione, il prezzo chiaramente quantificato che Unitree ha tracciato è al tempo stesso un'enorme tentazione e un metro di giudizio estremamente crudele.

Dopotutto, il vento è cambiato. Due anni fa, nel mondo dell'AI embodied, bastava far camminare un prototipo per qualche passo o fare un salto all'indietro alla presentazione per ottenere facilmente grossi finanziamenti.

Ora, però, un capitale che ha visto di tutto difficilmente paga per i semplici "numeri da circo" e i video dimostrativi. Riuscire a ottenere ordini commerciali su piccola scala, migliorare costantemente la resa produttiva e avere margini di riduzione dei costi: questi sono diventati i criteri di valutazione centrali prima dell'investimento.

L'intero settore è destinato a continuare a dividersi: i leader possono ancora attrarre scommesse pesanti da capitale statale locale e da grande capitale industriale, mentre quei progetti "di PowerPoint" che producono solo video appariscenti ma non riescono ad atterrare in una fabbrica troveranno la porta dei finanziamenti sostanzialmente chiusa.

Tornando alla capitalizzazione di Unitree, la radice del suo ritracciamento sta nella struttura dei ricavi.

Nei primi tre trimestri del 2025, i ricavi da ricerca e istruzione rappresentavano il 73,60% dei ricavi dei robot umanoidi di Unitree, mentre quelli da applicazioni industriali solo il 9,01%.

A giudicare dalla struttura dei ricavi, Unitree è ancora un'azienda hardware che realizza profitti attraverso il mercato ricerca-istruzione, non un'azienda di robotica che si è dimostrata negli scenari industriali.

Il mercato secondario non ha modo di prezzarla interamente secondo l'immaginario di un'azienda di robot general-purpose.

D'altro canto, anche i profitti di Unitree sono sotto pressione. Nella prima metà del 2026, mentre i ricavi sono cresciuti del 48,54%, l'utile netto rettificato (esclusi elementi non ricorrenti) è diminuito del 19,34% su base annua. L'espansione di scala sta erodendo i margini.

Nella produzione, Unitree acquista solo componenti di base come gli ingranaggi per le parti core, assemblando internamente moduli di giunti e riduttori.

Questa strategia di sviluppo e integrazione interna le consente di mantenere il controllo sulla supply chain, ma comporta anche una pressione sui costi più pesante. Nel 2025, l'ordine di collaborazione tra il fornitore Liangzhi Joint e Unitree è stato di circa 6 milioni di yuan – una scala non grande.

Ma Liangzhi Joint ha già insediato una nuova fabbrica a Pinghu, entrata ufficialmente in produzione nell'ottobre 2025.

Unitree deve dimostrare di poter espandere quell'ordine da 6 milioni di yuan fino a saturare l'intera capacità produttiva della fabbrica.

03 La vetrina e la linea di produzione

In un'intervista ai media, Wang Xingxing ha dichiarato che per realizzare la commercializzazione su larga scala di robot general-purpose ad alte prestazioni nell'industria e nelle case, occorrono ancora progressi a livello di "cervello" – le capacità dei modelli foundation embodied – e sulla "mano destrezza" (dexterous hand) in termini di precisione fine e durata.

La principale difficoltà tecnica resta che i modelli foundation embodied sono ancora nel complesso in una fase di sviluppo iniziale, con capacità di generalizzazione insufficienti.

Le dichiarazioni del fondatore sono supportate dai documenti regolatori. Unitree ha rivelato nei documenti depositati che, dato che la tecnologia globale dei modelli foundation embodied è ancora complessivamente in fase di ricerca e test, nel periodo di riferimento l'azienda non aveva ancora applicato su larga scala il proprio modello foundation embodied general-purpose ai suoi prodotti robotici.

Un progetto pilota è in corso. All'inizio del 2026, il modello foundation embodied industriale proprietario UnifoLM-X1-0 ha avviato la distribuzione e i test pilota nella fabbrica interna dell'azienda, in grado di eseguire attività come l'assemblaggio di motori dei giunti.

Unitree non è sola: l'intero settore sta cercando di superare il divario tra "distribuzione pilota" e "riordini su larga scala".

Guojin Securities ritiene che quest'anno sia un nodo importante per la realizzazione del passaggio "da 0 a 1" dei robot umanoidi. Le spedizioni dei leader nazionali potrebbero passare da poche migliaia a decine di migliaia di unità; le supply chain e le tecnologie delle aziende leader tenderanno a convergere, rendendo la competizione robotica globale ancora più agguerrita.

Tutti gli attori del settore sono entrati in una fase di validazione; Unitree è solo una delle prime aziende ad aver ricevuto il foglio d'esame.

Gli scenari di produzione industriale, con ambienti relativamente controllabili e compiti altamente standardizzati, sono considerati il primo dominio core per l'atterraggio commerciale.

I numeri della filiera mostrano allo stesso tempo colli di bottiglia e progressi. Il tasso di localizzazione delle viti a rulli planetari – il cuore degli attuatori lineari – è solo del 20%, eppure Sanhua Intelligent Controls prevede di consegnare nel 2025 ordini di attuatori corrispondenti a circa 5.000 corpi di robot umanoidi.

Carenze e ordini coesistono; l'industria nel suo insieme è in uno stato semi-matura.

Il mercato attende che Unitree per prima percorra questo cammino fino in fondo: far lavorare i robot in modo continuo in fabbrica per ore o addirittura migliaia di ore, con tassi di successo stabili, costi di manutenzione controllabili e un costo totale per il cliente inferiore al lavoro manuale o alle soluzioni di automazione tradizionali – assicurandosi così riordini ricorrenti, invece di vendere solo poche migliaia di unità.

Alla World Robot Conference 2026, Wang Xingxing ha ammesso che il maggiore ostacolo all'ingresso reale e su larga scala dei robot nelle fabbriche e nelle case resta l'insufficiente efficienza e capacità di generalizzazione dell'AI embodied – i nuovi compiti spesso richiedono un riaddestramento.

Il valore dimostrativo è stato ripetutamente verificato; il valore produttivo non è ancora stato percorso.

In questo senso, il premio valutativo di Unitree assomiglia più a una barra della pazienza degli investitori. Ritardi dei prodotti, calo dei margini lordi e inciampi nella distribuzione fanno calare la barra.

Unitree, quotata, è diventata il barometro del settore e ha messo se stessa al centro della tempesta.

Il capitale può, in una notte, costruire un'utopia con centinaia di miliardi. Ma gli ingranaggi e il codice di una fabbrica possono essere calibrati e temprati solo dal tempo.

Dalla vetrina alla linea di produzione, dal palco al mercato: Unitree vuole dimostrare di poter reggere il vessillo dell'AI embodied, il che significa non solo superare il divario tecnologico, ma anche vincere la gravità reale delle aspettative umane gonfiate nei confronti dell'IA.

Se desidera, posso ridurre il testo a un limite di parole/caratteri specifico oppure tradurlo anche in russo. Mi dica pure.